Tras cuatro años de precios de los metales en caída, las valorizaciones de las empresas mineras y sus proyectos están por los suelos. El inversionista de largo plazo puede aprovechar la coyuntura y esperar varios años a que se recuperen los precios, según Alberto Arias, de Arias Resource Capital. La clave está en el balance entre retorno y riesgo.
Alberto Arias es uno de los ejecutivos peruanos con mayor trayectoria en la industria minera internacional. Ha liderado el área de Equity Research para minería en Estados Unidos en el banco de inversión Goldman Sachs. Hace unos años, lanzó una firma de private equity especializada en minería, Arias Resource Capital, que ya tiene dos fondos con inversiones en el Perú y la región. En la siguiente entrevista, explica la situación actual de la industria minera desde la perspectiva de un inversionista y por qué hay oportunidades si uno tiene un horizonte de inversión de largo plazo.
Tras cuatro años de caídas de los precios de los metales, ¿cómo ve a la industria minera?
El 2014 fue un año terrible para el sector. Los precios de las acciones mineras cayeron y muchas inversiones se retrasaron. Estamos ya casi 4 años de caída en el actual ciclo minero, que tuvo su pico en el 2011. Es rara una caída [tan larga], pero es consecuencia de lo largo que fue el periodo al alza.
¿Cómo está el ánimo sobre del sector hoy en día?
En este momento las percepciones están muy negativas por una combinación de factores. Primero el fortalecimiento del dólar es muy negativo para los metales preciosos.
En segundo lugar, hay situaciones muy preocupantes como en la industria del hierro, en donde los grandes líderes (BHP, Vale, Río Tinto) van a continuar expandiendo su producción a pesar de que el mercado está en un superávit y los precios están cayendo. Estas mineras dicen que el problema no es de ellos sino de los productores de alto costo, que deberán cerrar [porque dejan de ser rentables con la caída del hierro].
Esa lógica es muy interesante, pero desde el punto de vista del mercado es terrible porque ahora los inversionistas no ven la luz al final del túnel: el precio puede seguir cayendo. Es un metal tan importante que fija el ánimo para varias empresas mineras.
¿Qué es lo que está en la cabeza de los inversionistas?
Los inversionistas están bastante desilusionados con el sector minero porque es muy difícil ver que a otros sectores les vaya tan bien. Los índices bursátiles de Estados Unidos –S&P500, Nasdaq y Dow Jones– están máximos históricos. Pero desde el punto de vista del valor relativo, la industria minera está en el suelo. Creo que es un signo de que el ciclo [de los precios de los metales] puede estar muy bajo y que realmente haya grandes oportunidades si alguien sabe qué hacer en la industria.
He estado en la industria minera por varias generaciones y creo que este es uno de los mejores momentos para invertir en el sector minero. Claro, uno debe tener cuidado de no invertir en algo que explote en tus manos, pero creo que hay buenas oportunidades en el mercado.
¿Ves algún retorno de los capitales hacia la minería?
Hay muchos fondos del sector minero que están muy mal: los hedge funds [fondos de cobertura] que han reducido su capital 90%. Pero hay fondos generalistas [fondos que invierten en muchos sectores] que están bien y están tanteando las aguas con la industria minera.
A inicios del 2014 se especulaba que los fondos de capital privado [private equity] ingresarían con fuerza al sector. ¿Ocurrió esto?
Muy poco. Ha habido pocas transacciones, dado que hay mucha preocupación por los fundamentos de la industria. Desde el punto de vista de una firma de private equity, la clave es identificar ver en qué punto hay una oportunidad que sea tan atractiva.
¿Entonces, las valorizaciones bajas de las compañías no necesariamente reflejan un buen valor?
Es un balance entre el valor y el riesgo. Hay acciones o empresas muy baratas pero que también tienen un riesgo altísimo. Yo creo muchas firmas de private equity se han quedado paralizadas [y aún no invierten] por esta razón.
¿Crees que estas firmas repuntarán sus inversiones mineras este año?
Muy poco. Será muy parecido al año pasado.
DIFICULTADES JUNIOR
El financiamiento para las mineras hoy en día es difícil…
Terrible.
En ese contexto, ¿qué se puede esperar de las mineras junior [compañías de exploración y pequeñas productoras] este año?
No puedes esperar mucho. Espera que sobrevivan. Las junior no tienen ventas y están en una condición muy difícil. La mayoría no tienen nada en caja. Sucede lo que llamo un invierno nuclear: las junior están en hibernación, en el mínimo nivel de actividad para reducir sus gastos. Tienen que esperar a que mejore el ciclo.
Hay otras junior que ya producen. Si los costos son los correctos y generan flujo de caja, tienen una gran oportunidad para comprar otras junior [en peor situación] y generar valor. En esas junior en producción sí hay grandes oportunidades [para los inversionistas].
Incluso tras recortar gastos, la caja no es eterna, ¿podría darse la purga en el sector?
Está ya ocurriendo ahora. Hay empresas mineras que no valen casi nada pese a que tienen un muchos recursos y reservas de mineral. En Brasil hay proyectos de oro con millones de onzas que valen US$3 millones. En Colombia hay muchas empresas que tienen millones de onzas de oro que valen entre US$4 y 5 millones.
Incluso a esos precios un inversionista no compra los proyectos porque los riesgos para sacar los permisos ambientales son muy grandes. Yo prefiero comprar cosas que tienen mayor posibilidad de desarrollarse.
¿Los inversionistas aún esperan a que los precios de los metales toquen fondo (bottom)?
Nadie sabe dónde está el bottom exactamente. Lo que sí sé es que estamos más cerca que hace un año atrás, y que el valor que uno puede obtener es mucho mejor ahora comparado con un año atrás.
En Arias Resource Capital tenemos que tener una perspectiva a mediano y largo plazo. Con una visión de cinco o siete años, esta situación [de la industria] sí tiene valor y cuando regrese el ciclo esto va a valer mucho más.
Fuente: Semana Económica
