La decisión de Fitch responde a la expectativa de una mejora en el perfil crediticio de la minera en el mediano plazo.
Fitch Ratings revisó la perspectiva de Volcan Compañía Minera S.A.A. de estable a positiva y afirmó las calificaciones de incumplimiento de emisor en moneda local y extranjera en ‘B-’. Asimismo, ratificó en ‘B-’/RR4 las notas senior garantizadas con vencimiento en 2030 y elevó a ‘B-’/RR4 desde ‘CCC’/RR6 las notas senior no garantizadas con vencimiento en 2026.
La decisión de Fitch responde a la expectativa de una mejora en el perfil crediticio de la minera en el mediano plazo, impulsada por una recuperación en los flujos de caja operativos debido al aumento de volúmenes y precios más favorables. La agencia destacó que la ejecución exitosa de su estrategia financiera, en particular el financiamiento y refinanciamiento de la mina Romina, fortalecerá la flexibilidad financiera de la compañía.
Volcan proyecta alcanzar 240,000 toneladas métricas de zinc en 2025 y elevar la producción a 340,000 toneladas en 2027, apoyada en nuevas zonas de explotación y mejoras operativas. La consultora CRU prevé que la mina Yauli reduzca su costo de sostenimiento total a 1,560 dólares por tonelada, acercándose al promedio de la industria.
El proyecto polimetálico Romina es considerado el eje de crecimiento a corto plazo y se espera que inicie operaciones comerciales en la segunda mitad de 2026, reemplazando a la mina Alpamarca. Según Fitch, Romina aportará un 8 % de los ingresos en 2026 y un 13 % en 2027, además de extender la vida útil de los activos y reducir costos.
La agencia estima que el EBITDA de Volcan alcanzará los 430 millones de dólares en 2025, con una inversión de capital de 260 millones de dólares ese año y 250 millones en 2026. A pesar de no prever reparto de dividendos, Fitch proyecta que el flujo de caja libre se torne ligeramente negativo en 2026 por la debilidad en los precios del zinc.
Entre los riesgos identificados se encuentran el éxito del plan de refinanciamiento de los 68 millones de dólares de bonos 2026 y la culminación del proyecto Romina sin retrasos. Al cierre de junio, Volcan disponía de 97 millones de dólares en efectivo y una deuda de corto plazo de similar magnitud. La deuda total se sitúa en torno a 700 millones de dólares, con un apalancamiento neto proyectado de 1.5x en 2025 y 1.3x en 2026.
Con más de 75 años de operación en Perú, Volcan es un productor polimetálico con foco en zinc, plomo y plata. Fitch resaltó que mantiene una posición de costos en el tercer cuartil de la curva global de zinc y que su diversificación metálica es comparable con la de Buenaventura y Minsur.
