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Fitch Ratings: Panorama crediticio de Volcan es estable. Mayor producción y diversificación metálica son principales razones

MINERÍA. Fitch Ratings: Panorama crediticio de Volcan es estable. Mayor producción y diversificación metálica son principales razones. La agencia Fitch Ratings calificó de “BBB-, con perspectiva estable” el riesgo crediticio de Volcan Compañía Minera, tras emitir un informe de su situación financiera en el presente mes. Esta puntuación alcanza también la deuda a largo plazo que posee la empresa, compuesta por 600 millones de dólares en Bonos Senior, sin garantía, con vencimiento en 2022 a una tasa de 5.375%. A continuación las razones.

Tras la compra parcial de Glencore por el 55% de acciones clase A, Volcan se beneficiará con mayor disponibilidad de efectivo para futuros proyectos.
Tras la compra parcial de Glencore por el 55% de acciones clase A, Volcan se beneficiará con mayor disponibilidad de efectivo para futuros proyectos.

Según la agencia evaluadora, la calificación de Volcan se explica por consolidarse como el mayor productor peruano de zinc, plomo y plata, reflejándose en los ingresos diversificados provenientes de sus operaciones, que abarcan ocho minas en operación, siete plantas concentradoras y una planta de lixiviación (óxidos de plata).

Asimismo, refiere que, gracias a la diversificación polimetálica (escala moderada), las ventas de Volcan por metal, a partir del tercer trimestre del 2017, fueron de 55% para el zinc, 29% para la plata, 12% en plomo, 3% en cobre y 1% de oro. La firma minera se ubicó como el quinto productor de zinc, el octavo productor de plata y el décimo segundo mayor productor mundial en 2016.

Otra de las razones es su costo competitivo, pues las operaciones de Volcan presentan costos con un coproducto C1 en efectivo de $1,706 por TM de zinc y $11 por TM para los créditos de plata al 30 de septiembre del 2017, permitiéndole generar sólidos niveles de flujo de efectivo durante períodos de precios más bajos, sin gastos de capital significativos y pagos de dividendos. Su costo unitario de producción disminuyó 7.7% a $ 46.6 por tonelada.

Mayor volúmenes en la unidad Alpamarca diluyeron los costos unitarios, junto con producción de menor costo en la mina Cerro de Pasco.
Mayor volúmenes en la unidad Alpamarca diluyeron los costos unitarios, junto con producción de menor costo en la mina Cerro de Pasco.

Igualmente, la deuda neta/EBITDA de Volcan mejoró a 1.9x en los últimos 12 meses, al 30 de septiembre de 2017, de 2.3x (2016) y 3.1x (2015) como resultado de un mejor entorno de precios de metales, la depreciación del Nuevo sol, menores precios del petróleo y reducciones en los costos de personal, energía y minería, junto con una disminución de $40 millones en su deuda bruta. Volcan generaría alrededor de $360 millones de EBITDA (2017) y $380 millones (2018), con una deuda neta/EBITDA proyectada para reducirse a 1.6x y 1.5x para 2017 y 2018, respectivamente.

Fitch Ratings considera que Volcan cederá hasta el 55% de sus acciones clase A a Glencore, como un crédito general positivo para Volcan. El cambio en la propiedad trae consigo el soporte técnico de Volcan debido a la experiencia global en minería de Glencore, el potencial de apoyo financiero para grandes proyectos de inversión y un mayor gobierno corporativo y transparencia.

Además, la agencia considera que el flujo de caja de Volcan continuará beneficiándose de los mejores precios de los productos básicos y también del énfasis para mantener una gestión más estricta de costos, a fin de obtener un flujo de caja libre (FCF, por sus siglas en inglés). Fitch augura un FCF positivo para este año, con $120 millones aproximadamente, permaneciendo positivo hasta 2019.

Fitch espera que Volcan aumente sus inversiones en proyectos brownfield y greenfield y costos de desarrollo minero durante los próximos 12-24 meses.
Fitch espera que Volcan aumente sus inversiones en proyectos brownfield y greenfield y costos de desarrollo minero durante los próximos 12-24 meses.

Finalmente, Fitch Ratings analiza que los ocho años de vida útil de Volcan, considerando las tasas de producción actuales, son bajos, por lo que serían una restricción para la calificación de la empresa. Aún así, calcula que las reservas y recursos inferidos ampliarían la vida útil a 19 años. La compañía posee 344 mil hectáreas de concesiones (18% en explotación y 13% en exploración). Al cierre del 2016, Volcan tenía más de 65 millones de toneladas métricas de reservas probadas y probables y más de 273 millones de toneladas métricas de recursos adicionales.

(JPC)

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